应当说，从这时开始，就不再是摸着石头过河了。
其三，这些行动至今仍被指责靠华尔街太近，颇存争议。于是，我们频繁地听到要求政府救市的热切呼吁。
应当看到，美联储和西方各大央行的确针对信贷紧缩采取了一系列不同寻常的举措，其中，拍卖2000亿美元国债、不断拓宽贴现窗口之举，更有明显的援助色彩。其核心则在于强调政府必须救市，有责任也很有必要，可谓求救声声急。或许因为由此带来的舆论压力，我们看到了监管层令人费解的表现：3月13日两会期间，沪综指跌破4000点当日，中国证监会一位高层人士先是坦然表示，监管层不会扮演救市角色。3月28日（周五）股指大幅回升与此直接相关。其二，这些行动自有其利率、期限等约束条件，并非免费的午餐。
股市自有沉浮，政府不应救，不能救，亦不必救。今天慢牛不成反变熊，凸显政策市的尴尬结果。然而，借贷按商业贷款付利息，利率本身已经包含了不同于主权债的商业风险。
2000年12月7日，香港媒体报道王岐山调回北京。大量投资和生产订单，直接来自或转道香港。在汕头，大规模挤提波及到国有商业银行。加工工业景气全面萎缩，虽然会造成欠薪失业等社会麻烦，但不会对全省经济马上产生灾难性影响。
这是广东省政府继广国投破产、粤海重组之后，化解金融危机的第三步。实际上，在亚洲金融风暴之前和期间，中农信、中创、海发行等全国性大型金融企业相继关闭。
广东省地方非银行金融机构的人民币债务，高达1000多亿元人民币。国际、国内两股热钱，决非教科书式的简单交易，而是在物流、人流、资金流的特定渠道和信用网络相辅相成，相得益彰。可以肯定，广东省企业和机构海外债务的真实规模，远远大于官方记录的数字。他特别指出：粤企是境外集团公司，涉及五家上市公司，我们要考虑香港市场的稳定。
出口减少的同时，自然是外来直接投资减少。关闭中创时如此，关闭中农信时如此，关闭海发行时还是如此。2001年，中国银行在香港准备上市，披露不良资产占总资产28%。1997年，整个中国的非银行金融机构，不包括国投，资产总额1450亿美元，占中国金融机构全部资产的11%。
对中央政府、省政府和省以下各级政府应该在多大程度上为资不抵债的红筹和国投承担责任，媒体和学术界存在着激烈争论。香港金融危机中，大陆背景的香港企业面临特别大的还债压力。
另外，在东莞设厂的8000多家港资企业，130多家在香港上市。疑虑造成的存款大转移，使全省大大小小苦苦支撑的各类非银行金融机构靠提高贴水借新债还旧债的把戏再也玩不下去了。
香港大多数公司负债经营房地产。处于增长中心地位的珠江三角洲，2300万人口，与台湾或马来西亚相当，当地居民的实际收入获得突飞猛进的增长。两个方面的因素相加，大多数香港红筹和中资机构，尽管资产缩水比谁都惨，却突然成为所有债主严追猛讨的杨白劳。更糟糕的是，不到企业破产，这些借新债还旧债的真实债务规模，永远无从确切知晓。香港贸易发展局调查发现，珠江三角洲近21%的民营企业在香港建立了办事处。广国投和粤海，负债不仅远远超过两家企业的资产价值，而且超过省政府可以考虑的支付能力。
费正清的敏锐，有助于我们更贴切地理解，在出口加工工业领域，大量亲戚、老乡以及这些关系的延伸，使广东与香港(包括台湾、新加坡)在一个很短的时间编织起前店后厂的网络联系。更何况，在过去20年时间里，广国投和粤海优良的还款记录足以证明，国际债权人早就赚得盆满钵溢了。
不错，广东需要大量资金投入环境、教育、医疗卫生、基础设施、研究与开发、普通市民住房等等。号称红筹之父的百富勤，资产246亿港币，遍布16个国家35个办事处2500名员工，《财富》500强之一的庞然大物，因为6000万美元周转不灵而破产。
对后一个问题，答案根本不用讨论。1998年关闭海南发展银行，在广东全省引发了一场存款从地方非银行金融机构向四大商业银行的大规模转移。
或许这正是迫使它们用更高回报到国内外圈钱的直接动力？坦率地说，恩平先是农村信用社、后是建设银行支行，用兴建水泥厂这样朴实的项目，用高达30%以上的高额贴水，从全国各地吸引上百亿资金，是经济学无法解释的事情。面对各省市国投和红筹的国际债务，各省市地方非银行金融机构的国内债务，中央政府显然没有足够的一次性支付能力。80年代以来，香港以及东亚地区低附加值的出口加工工业大规模向珠江三角洲转移，广东省与香港变成了前店后厂的关系。鲜为人知的是，广东省政府向中央银行借款380亿元人民币，重组和关闭了近千家地方中小型非银行金融机构。
东南亚三千万海外华人，大多数从广东走向世界。但是，官方的统计数据没有包括不按规定向国家外汇管理局登记的大量借款，也没有包括广东省在香港的红筹企业和其他窗口公司不需要向国家外汇管理局登记的大量负债。
国际国内的债权人开始担心投资一去不返，纷纷要求马上还钱。这些企业与在港中资企业和机构具有密切交织的利益联系。
事后大量的腐败犯罪事实证明，这些所谓的高息揽储，更像是标准的庞氏骗局(1920年，美国查里斯·庞用套购国际回复邮票作局，吸引3万投资者，圈钱1500万美元，庞式骗局因此得名)。地方非银行金融机构，包括农村信用社、城信社和农金会，问题更严重。
这位广东省常务副省长的出色工作得到肯定，他成为国务院经济体制改革办公室主任——主管经济改革部门的部长。先是限制取钱，从每天几千降到几百，后来连十块钱都拿不出来，诱发了大规模的挤提，系统性风险在一定程度上爆发了。水落石出的确切含义是，经济持续高速增长的大潮已退。1997年，广东省进出口相当于全省GDP的150%，其中出口相当于全省GDP的86%。
各地国投则从个人存款到外债，从证券营业部到委托发行的企业债券，全线告急。各大商业银行在全国各地的分支机构，通过账外账的形式，以高出政府管制的利率竞争存款。
从香港传过来的国际债务压力，更是迫在眉睫。根据粤海金融控股研究部 (粤海重组后解散)当时组织的调研，1997年7-12月，深圳、保安73家出口加工企业，订单比1-6月下降4.6%，价格下降5.3%。
参加者下注押宝，在支付危机到来之前，连本带利赚钱之后安全退出。全国各地的外来民工，为当地出口加工工业的快速发展提供了几乎是无限供给的廉价劳动力。